- Почему в 2008 году многие торговые сети не смогли продаться, как планировали, а рынку M&A в ретейле так и не удалось "раскочегариться"?

- Ритейловый бизнес, как и другие индустрии, в связи с мировым кризисом ощутил финансовые сложности, из-за чего процесс консолидации ритейла, проходивший довольно активно в предыдущие два года, в 2008 году замедлился. Причин для этого более чем достаточно. Так, на стороне продажи причины: замороженный рынок IPO, недостаток мотивации при падающей рыночной капитализации/стоимости компаний и заниженных мультипликаторах цены, изменившиеся стратегические приоритеты, разногласия по цене из-за пересматривающихся условий сделок и т.д. В то же время на стороне покупки основные игроки могли почувствовать усиление своих позиций на рынке, поскольку нестабильные времена традиционно предлагают новые возможности для приобретений. Основной проблемой для ключевых игроков в этой группе были трудности в финансировании сделок из-за недостатка ликвидности и банковского кредитования, что повлекло дефицит свободных собственных или заемных ресурсов для осуществления покупок.

Еще одним важным фактором, повлиявшим на рынок в 2008 году, были структурные недостатки, которые делают потенциальные сделки в Украине менее привлекательными по сравнению, к примеру, с Россией и Восточной Европой. К таким узким местам можно отнести недостаточно развитую инфраструктуру рынка ритейла, ненадлежащего уровня статистические и аналитические данные, неполную прозрачность бизнеса и прочее. Из-за плохой раскрываемости информации, недостатков в системах управления и контроля потенциальные покупатели испытывали сложности в оценке справедливой стоимости активов, что усложняло процесс принятия инвестиционных решений. Еще одним обстоятельством, снизившим развитие М&A рынка в этом году, было сокращение аппетита со стороны фондов прямых инвестиций на большие покупки, поскольку такие транзакции, как правило, проводятся с большой долей заемных средств.

Сейчас покупатели и продавцы держат паузу до стабилизации экономической ситуации. Однако это не означает, что рынок M&A будет находиться в стагнации в течение долгого периода. В настоящий момент фонды прямых инвестиций стараются ограничить свои потери на рынках акций и долговых обязательств. Они ждут, когда рынок "достигнет дна", и покупатели поведут себя активнее. Что касается стратегических инвесторов, за исключением ритейловых компаний, пострадавших в других странах, они определяют момент выхода на рынок, стремясь получить синергитический эффект от сделок, а не по спекулятивным мотивам. Украина имеет здоровые компании в любой индустрии, поэтому мы не ожидаем, что стратегические инвесторы перестанут идти на украинский рынок.

- Какое влияние оказывает на сделки покупки-продажи высокая долговая нагрузка и сильная "закредитованность" ритейлеров?

- На фоне ухудшившегося кредитного состояния отдельных игроков и при сложностях с рефинансированием обязательств, на рынке M&A должны появиться новые компании-цели. Для многих ритейлеров трудности с краткосрочным финансированием и рост стоимости кредитов приведет к сокращению затрат на развитие бизнеса, маркетинга и региональной экспансии. Поскольку находящимся в неблагоприятном финансовом положении торговым сетям будет тяжелее конкурировать по показателям качества обслуживания и географического присутствия, они легко могут оказаться добычей более сильных крупных национальных сетей, финансово-промышленных групп или международных соперников. Другим интересным моментом на нынешнем рынке M&A является возрастающая роль банков. В ответ на ухудшение качества ссуд, выданных ритейлевым клиентам, банки могут прибегнуть к требованию досрочного погашения кредитов (уже были прецеденты в России и других странах), а это значит, что количество корпоративных банкротств, принудительных взысканий за долги, ликвидаций активов будет увеличиваться. В таких обстоятельствах вовлеченность банков в процесс реструктуризации ритейлового бизнеса становится более значительной, нежели просто роль финансового посредника.

- Западные торговые сети в этом году на украинском рынке ритейла активности не проявляли. Дождутся ли торговые сети их появления или обанкротятся раньше?

- Процесс выбывания более слабых игроков в период неопределенности и рыночной нестабильности является нормальным. Можно ожидать, что некоторые участники рынка, которые не сумеют справиться с долговым бременем, обанкротятся или будут приобретены более сильными соперниками. В настоящий момент потенциальные продавцы имеют слабую мотивацию выставлять себя на рынок, но в критическом положении они могут оказаться в безвыходной ситуации, что вынудит их вступить в переговоры с претендентами на покупку компании. В результате может вырасти количество недружественных приобретений, при которых некоторые ритейлеры, как бы им ни хотелось этого избежать, будут вынуждены принять существенно заниженную цену, что тем более вероятно при падающих мультипликаторах. Для отстающих участников рынка стратегический альянс с более сильным партнером как способ получения доступа к финансовым ресурсам является вполне допустимым сценарием. В то же время более приспособленные к текущей ситуации ритейлеры могут отложить IPO или корпоративные сделки до лучших времен, когда можно будет привлечь средства на других условиях. Для мультинациональных гигантов, собирающихся выйти на украинский рынок, таких как Real, Tesco, IKEA, Stockmann, Sephora, качество активов и перспективы роста целей покупки, по-прежнему, будут основными определителями стоимости. Соответственно, для тех отечественных игроков, которые будут котироваться по этим параметрам высоко, и в краткосрочной перспективе возможно заключение сделок на выгодных условиях.